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摘要: 拿多久?亏了怎么办?投资中,这类问题一定不时困扰着你。

11-04 00:41 首页 齐鲁证券资管

本栏撰稿者均为齐鲁资管明星投资主办人。主要谈投资逻辑、理念、策略、方法,不荐股。每周四更新

编者按:本文作者王吉祥,现任齐鲁资管权益投资部副总经理。曾任光大证券研究所研究员,齐鲁资管高级研究员,投资经理。擅长自下而上挖掘优质公司。王吉祥具备实业工作经验,更擅长从真实微观企业视角理解和检验公司盈利能力。在多年投研从业经历中,王吉祥形成了一套长期稳健的投资框架,重视在控制回撤的前提下赚取复合收益。

成熟投资人必须拥有自己的投资系统(方法论)。简单说,一套投资系统至少包括三个要点:识别盈利边界,确认持有时间,以及完善亏损应对。

 

关于盈利边界的识别,上周我们已经在本栏中讨论过,今天,就继续说说确认持有时间和完善亏损应对的问题。

 

拿多久取决于赚什么钱

根据我们浅薄的经验,持有的时间和盈利的来源是相互对应的双胞胎兄弟,缺一不可。

 

举例来说,如果你想赚趋势的钱,那么从A股的过往历史看,趋势的持续大多数不超过一年。如果你想赚公司创造的价值,面对贵州茅台这样的超级牛股,显然,你就不该短期持有。

 

A股当前的交易规则,要求最短的持股时间是1天,短则一日长则数周的短周期波动,主要受到趋势力量的制约——时间越短,资金面决定股价表现的权重就越大。公司的基本面变化通常不像股价变化那么快,实业是很辛苦的工作,需要一点一点通过勤劳的双手去积累丰收的果实,最快的成绩单也要通过季度报表来体现。

 

想在短周期中依靠波动赚钱,讲究的是短平快高换手,这里面的确蕴藏着巨大的宝藏,只是机构投资者的持股周期不会太短,通常也也缺乏这方面的定价能力,因此大多并不参与超短周期的博弈。但是我们需要了解这种波动,来解释我们持有标的的一些异常的行为。

 

如果赚的是公司价值回归(低估)的钱,或公司创造的价值——合并起来就是依据企业的内在价值进行定价,那么主流的持股周期一般就会设定在6-12个月甚至更长的时间。“让子弹飞一会”,要让基本面有一段时间来发酵,给予勤劳的公司足够的时间来展示他们的漂亮成绩单。

 

从我们的实践看,尽管希望能够有比较长的持股时间,并通过每个季度的报表充分反映上市公司的内在价值,但机构投资者管理的资金来源于客户,则必须充分尊重客户的需要。一般而言,我们会尽可能把持股周期放在6-12个月,这是我们的主战场,不过度短时,也不等待太久。

 

至于您的持有时间,建议您根据自己赚什么钱,以及您具体的资金安排来量身设定。无论如何,持有时间是应在事前考虑的重要问题。

 

亏了怎么办?完善亏损的应对

正所谓常在河边走,哪有不湿鞋。全球亿万市场参与者,谁能保证买到的股票只涨不跌呢?所以,如何应对亏损是投资系统中另一件重要的事情。

 

敢于面对亏损是第一步。亏钱总是很难面对,无他,人性使然。既然避无可避,唯有迎难而上。

 

分析亏损来源并予以应对是第二步。既然盈利有不同来源,那么相应地,亏损的来源也有很大区别。所以,千万不能用一个办法简单粗暴地对待所有亏损。

 

一是对于短期持仓,买入的逻辑是强者恒强,倘若出现连续回调,应该首先分析趋势是否仍然存在,一般而言,一个强势趋势中的回调不会太深,但如果连续破位,那么大概率就是看错了。此时唯有手起刀落,一字断魂,止损毫不留情,留得青山在不怕没柴烧是彼时的最佳策略。

 

二是对于中长期持仓,买入的逻辑是看好企业不断拓展经营边界,不间断地创造价值。因此,出现短期回调时,需要分析是否对公司价值评有误。如果无论是上下游还是同业的经营数据都支持公司业绩蒸蒸日上,估值合理的公司经过调整变得异常便宜,这种下跌对价值投资者简直是上天的馈赠,暗示着可以以更低的价格买到珍贵的资产,能够以更低的价格与顶尖的行业领导者相伴。当然,如果评估失误,则必须及时止损,诚实地为失误埋单。

 

作为机构投资者的实践心得

识别盈利边界,确认持有时间,完善亏损应对,建立自己的投资系统。这些浅显的道理早已写在各种经典教科书中,但要做到知行合一,却是极为困难的。

 

实践中,我们谨小慎微地遵守这样的投资系统,努力沿着6-12个月的时间框架,寻找不断创造价值的公司,并在一个合意价格水平上,逐笔慢慢买入,通过报表逐季验证公司的盈利能力。希望春天播撒的种子,在金秋迎来合理回报。

 

在波涛汹涌的市场面前,我们永远是渺小的学生,没有见一叶落而知岁将暮的眼界,也缺乏偏安一隅而知三分天下的洞见。投资的道路纷繁复杂,做不到杀伐果断把玩人性,但是可以一直坚持勤劳调研,努力选出符合标准的,能够持续创造价值的标的。在我们看来,选择持有期6-12个月,估值合理并且能够持续创造现金流的公司,能够让我们夜夜安眠。

 

这样的公司要么是上天的恩赐,天然拥有绝佳的行业属性,要么是公司管理层勤劳正直,在平凡的行业中不断创造奇迹。我们能做的就是找到他们并且持续跟踪,一旦有合理的风险收益比,就马上成为公司的股东,伴随公司持续成长。

 

我谈了我们的做法,下面,您可以想想,您该怎么做了。

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